曆史性機遇(yù)：特鋼之變(biàn)，在于(yú)進口替代(dài)

     特鋼(gāng)，是我(wǒ)們新材料(liào)系列(liè)研究的一個重點方向。區(qū)别于(yú)同質(zhì)化的(de)大宗(zōng)品，特(tè)鋼的(de)屬性， geng應該界定(dìng)為高技術壁壘(lěi)、細管(guǎn)理需求、強(qiáng)品牌認(rèn)證的高(gāo)端加(jiā)工(gōng)制造。不(bú)同于少批次多(duō)批量(liàng)的同質化(huà)品種(zhǒng)，細分(fèn)種類(lèi)較多的特鋼，往(wǎng)往可以在不同的細分子領域紛紛脫(tuō)穎而出(chū)。
 
        不同(tóng)于普鋼或(huò)者同(tóng)質化(huà)嚴(yán)重的大(dà)宗商品(pǐn)，特(tè)鋼品種的多樣性和(hé)靈活性，使得(dé)特鋼企業能夠根(gēn)據下遊(yóu)需求變化來(lái)主動調整(zhěng)産能結構(gòu)，以便(biàn)geng好地(dì)适(shì)應(yīng)需求(qiú)發展的方(fāng)向，zeng強公司(sī)産品(pǐn)整體(tǐ)的盈(yíng)利能(néng)力。因此，特(tè)鋼企(qǐ)業需(xū)長時(shí)間投入高比例研發資本(běn)開支，以持續開發新(xīn)品種，維持特鋼産品(pǐn)結構(gòu)升級叠代節奏(zòu)。
 
        從曆(lì)年來看，主要特(tè)鋼企(qǐ)業研發(fā)支出占(zhàn)收(shōu)入(rù)比重均值整(zhěng)體逐年(nián)上升，2019 年均(jun1)值高(gāo)達 7.05%，以民品特鋼(gāng)龍頭中(zhōng)信(xìn)特(tè)鋼(gāng)為例，公(gōng)司(sī)每年淘汰 10%低端産品(pǐn)和投建 10%新(xīn)高效 産品。受益(yì)于此(cǐ)，近年國内特鋼(gāng)品種結(jié)構快速(sù)升級，高端合金(jīn)鋼占(zhàn)比(bǐ)從(cóng) 2015 年約(yuē) 22% 提(tí)升(shēng)至2020 年 25%，且 2020 年(nián)國内特(tè)鋼進口與出口均價價(jià)差縮(suō)窄至 3969 元/噸(dūn)，同比下降37.06%，juedui值創(chuàng) 2008 年(nián)以來曆史新(xīn)低，印證國内特(tè)鋼産(chǎn)品升級叠代态勢(shì)。
 
        在貿易摩擦(cā)和quanqiu疫情等(děng)因素(sù)沖擊之(zhī)下，原本(běn)相對穩定的特鋼行業競争格(gé)局，洗牌重組節(jiē)奏明顯提速，經(jīng)營分化(huà)之(zhī)下，優質龍(lóng)頭企業進一步提升強者(zhě)恒強競争地位(wèi)，加速國(guó)内(nèi)外高端客(kè)戶替代進(jìn)程，且一旦破壁(bì)成功(gōng)，下遊高端(duān)客戶粘性較強(qiáng)，有望形成(chéng)長期(qī)穩健的競(jìng)争格局。
 
        以(yǐ)煉化油氣鋼管為例(lì)，海(hǎi)外油氣(qì)公司在(zài)油價暴跌時受損(sǔn)嚴重(zhòng)，各大(dà)油氣(qì)公(gōng)司紛紛(fēn)通過削減(jiǎn)資本開(kāi)支、降本(běn)、出售(shòu)資産等方式應對(duì)危機。受益于此，高端不(bú)鏽鋼鋼管龍頭久立特(tè)材(cái)近年海外(wài)業(yè)務景氣(qì)大幅提升，國産(chǎn)替代進程明 顯(xiǎn)加快，公司 2019 年和(hé) 2020 年上半(bàn)年海外業務收入同比(bǐ)zeng速分别高(gāo)達 30.04%和(hé) 70.50%，且海(hǎi)外業(yè)務以(yǐ)高端品(pǐn)種出口(kǒu)為主(zhǔ)，公(gōng)司(sī)zui新 2020h1 海(hǎi)外業務(wù)毛利率(lǜ)高達約 34%，相比國(guó)内的(de)毛利率之差攀升至(zhì) 2012 年以(yǐ)來新高(gāo)，毛利率(lǜ)之差(chà)高達(dá) 11%。
 
        因(yīn)此(cǐ)，經過(guò)長年(nián)的(de)競争與洗牌，高(gāo)研發、強技術等一系列(liè)特點都在逐步(bù)壘高優質龍頭(tóu)公司在産(chǎn)品叠(dié)代、工藝經(jīng)驗、管(guǎn)理文化等方面(miàn)的護城河，剩(shèng)者(zhě)為王的公(gōng)司在面臨進口替代而打開市(shì)場空(kōng)間的(de)局面下，其(qí)高zeng長值得(dé)期待。